Yöntem

Bu sitedeki her eğri çizilmiş değil, tahmin edilmiştir. İçeri tek tek tahvillerden oluşan bir bulut girer, dışarı tek bir çizgi çıkar.

Getiri eğrisi türetmenin birkaç standart yolu var.

Nelson-Siegel-Svensson. Birkaç parametre, temiz bir fonksiyonel biçim; merkez bankalarının yayımladığı, her sabit getiri dersinde öğretilen yöntem.
Gösterge tahviller. Eğrinin her vadesi için — 2 yıl, 5, 10 — tek bir tahvil seçilir ve o tahvilin getirisi, o noktanın getirisi olur. Basit ve temiz: model yok, parametre yok, tartışılacak bir şey yok. Her gün okuduğunuz manşet getirilerin çoğu da buradan gelir.

Derin ve likit devlet eğrilerinde ikisi de yeterince iyi çalışır. Yine de bilinen sorunları vardır.

Zaman geçtikçe 10 yıllık gösterge tahvil 9,95 yıla, 9,90'a, 9,85'e iner… sonra gösterge yeni ihraç edilmiş bir tahvile geçer ve yeniden 10 olur. O anda eğri hareket etmiştir — piyasa hareket ettiği için değil, altındaki tahvil değiştirildiği için.
Yalnızca birkaç vadenin gösterge tahvili vardır; dolayısıyla eğri aslında sürekli bir çizgi değil, ayrık noktalarda alınmış örneklerdir. Basit bir ara değerleme dışında oradan 8,8 yıllık bir değeri çıkarmanın gerçek bir yolu yoktur.
Ve yakın olsa da 9,8 yıl, 10 yıl değildir. Eğrinin dik olduğu yerde bu fark, yayımlanan sayının içindeki bir sapmadır — üstelik ortalamada birbirini götürmek yerine ihraç takvimini izler.

Dağınık özel sektör tahvillerinde ise ikisi de fena hâlde çuvallar.

Özel sektör evreni seyrek ve topaklıdır. Bir ihraççının on bir tahvili olabilir; sekizi üç ile yedi yıl arasında kümelenmiştir, bir de tek başına 2045 vadeli bir tahvil vardır. Gösterge olarak gösterilecek 10 yıllık bir tahvil yoktur, 5 yıllık da yoktur. Svensson en azından bütün vade yelpazesinde zarifçe ara değerleme yapar ama boşluklarla baş edemez; o tek uzun tahvil de sonunda altındaki her şeyin biçimini belirler.
Parametreler geneldir, dolayısıyla tek bir kötü fiyat bütün çizgiyi kirletir. Özel sektör tahvilleri ince işlem görür. Kotasyonlar eskir, tutarlar küçüktür ve piyasa dışı bir işlem, gerçek bir işlemle birebir aynı görünür. En küçük kareler tahmini ona tam ağırlık verir ve her parametre bütün vadelere dokunduğu için, dört yıl civarındaki tek bir tuhaf tahvil otuz yıllık noktayı yukarı çekebilir. Modelin yerellik diye bir özelliği hiç yoktur.
Biçim yanlıştır. Nelson-Siegel, bir eğrinin neye benzediğine dair bir varsayımı baştan içine alır: seviye, eğim, bir ya da iki tümsek. Kredi eğrileri buna her zaman katılmaz. Yataylaşır, kırılır, piyasanın endişelendiği bir isimde kısa uçta ters döner, geri çağrılabilir tahvillerin kümelendiği yerde basamak yapar. Modele zorla sokulduğunda bu özellikler ya kaybolur ya da kimsenin koymadığı bir tümsek olarak geri döner.

Bunun etrafından dolanmak için uzun süre yama yaptık: ağırlıklandırma şemaları, kısıtlar, agresif ön filtreleme. Her düzeltme bir eğride biraz doğruluk kazandırıp bir başkasını bozdu. Sonunda bunun onarılamaz olduğu açıktı.

Bu yüzden kendimizinkini kurduk

Bu uzun sürdü. Yanlış çıkan eğrilere bakmak, verinin gerçekte ne yaptığını çözmek ve başa dönmek. Kapsadığımız her para biriminde, her kredi notu bandında ve her sektörde, her işlem günü, binlerce eğri.

Ortaya çıkan yapı üç fikre dayanıyor.

Aykırı değer tespiti, eğri tahmin yöntemi kadar önemlidir. Dedikleri gibi: çöp girer, çöp çıkar.
Hiyerarşi her şeydir. Dar bir eğri ile onu kapsayan daha geniş eğri, birbirlerinden haberdar biçimde tahmin edilir; böylece kanıtın en güçlü olduğu yerde verilen bir karar, kanıtın zayıf olduğu yerlere taşınır.
Sürekli öğrenme. Şu anda, her gün değişen veri ve eğri biçimleriyle yaklaşık 5.000–10.000 eğri üretiyoruz. Her gün ve her sınır durumu, yöntemi inceltmek için bir fırsat.

Verilerimiz

Kredi notları, derecelendirme kuruluşlarının yayımladığı kamuya açık bilgilerde bir ihraççı için gözlemlediğimiz notların medyanıdır. bondScovery bir derecelendirme kuruluşu değildir ve kendine ait bir kredi görüşü açıklamaz.

Fiyatlar, kamuya açık gün sonu piyasa işlemlerini ve kotasyonlarını yansıtır. Sektör sınıflandırmaları, ihraççı eşleştirmeleri ve bunların üzerine kurulu diğer ölçütler bondScovery'nin kendi bağımsız analizidir.

Yanlış görünen bir eğri mi buldunuz? Bu bizim için gerçekten değerli. İLETİŞİM formu doğrudan bunu kuran kişilere ulaşır. Daha iyi iyileştirmelerimizin bir kısmı, birinin bir çizgiyi gösterip "bu doğru olamaz" demesiyle başladı.